什麽叫商(shāng)業模式呢？就是以創造商(shāng)業模式爲模式的商(shāng)業模式！這句話(huà)聽(tīng)起來有一(yī)點繞。我(wǒ)們具體(tǐ)看一(yī)下(xià)，商(shāng)業模式有兩種：

1、以金融/地産爲代表的高周轉模式

從财務角度看，以金融地産爲代表的高周轉模式其實非常簡單。舉個例子，一(yī)筆資(zī)金，正常情況下(xià)一(yī)年能賺兩次，如果賺了三次四次，那麽資(zī)金的利用率會比正常高2倍、3倍，相當于融資(zī)成本變相地攤薄了。

即便是作爲傳統業态的金融行業，包括銀行、信托、保險、資(zī)管、擔保、典當等等，基本模式都是這樣：把自己的資(zī)金高周轉，充分(fēn)利用原始資(zī)金，撬動杠杆，讓它轉得更快。這種模式在過去(qù)10年的金融上行周期非常成功，它的出現、成功，是建立在銀行持續放(fàng)水的基礎之上。

很多人會反駁，也有很多金融機構和房地産公司沒有用這個模式。我(wǒ)跟這樣的企業交流過，原來他們在過去(qù)踩過坑、爆過雷、虧過錢，他們有點害怕，膽子不夠大(dà)。 有一(yī)位著名企業家曾經說過：清華、北(běi)大(dà)不如膽大(dà)。抛開(kāi)正确與不正确，在銀行持續放(fàng)水的背景下(xià)，這句話(huà)也沒錯。這種情況下(xià)，高周轉模式可以把手榴彈變成炮彈、炸彈、原子彈、氫彈，持續時間越久，殺傷力越大(dà)。 但是，随着2017年的金融收縮，高周轉模式出現了問題。 

2、以互聯網爲代表的高估值模式

互聯網的高估值模式，或者說互聯網行業裏很多業态的高估值模式，也是在銀行持續放(fàng)水的過程中(zhōng)形成的。技術驅動、模式創新，再加上流動性的配合，使得過去(qù)十年裏出現了大(dà)量獨角獸。有的擴張非常快，幾年之内就可以IPO，市值動辄數百億人民币、數百億美元，投資(zī)者們也有通暢的退出通道。 

一(yī)部分(fēn)獨角獸，由海外(wài)機構主導投資(zī)，主要到美國、香港地區上市，他們賺的錢是一(yī)級市場、二級市場估值的差價，因爲二級市場估值高。 還有一(yī)部分(fēn)獨角獸，由中(zhōng)國本土投資(zī)機構主投，大(dà)部分(fēn)在中(zhōng)國A股上市，賺的也是一(yī)、二級市場的估值差額。 

在金融上行周期，在資(zī)産泡沫化的時候，大(dà)家覺得這隻是一(yī)個泡沫，隻有極少數人覺得是一(yī)個騙局。沒有人一(yī)開(kāi)始是一(yī)個騙子，也沒有人一(yī)開(kāi)始就想行騙。那些天花亂墜的故事不能說都是假的，但至少有一(yī)大(dà)部分(fēn)，事後被證明是假的。 

在這種高估值模式下(xià)，人性就像我(wǒ)講的第二個故事，不管是投資(zī)人、創業者還是上市公司都發生(shēng)了微妙的變化，大(dà)家都說這個模式可以不斷複制，盡管不盈利，但是我(wǒ)們相信它。

比如，我(wǒ)們經常聽(tīng)到這樣的故事，創始人是理工(gōng)男、學霸，畢業于名校，合夥人要麽是矽谷回來的，要麽是華爾街回來的，簡直是完美的Team。

國際主流的投資(zī)機構願意給錢，國内的投資(zī)機構願意給錢，這麽多機構做背書(shū)。他們去(qù)和地方政府談生(shēng)意，地方政府覺得這個團隊太厲害了。

我(wǒ)們一(yī)再講，在銀行持續放(fàng)水環境下(xià)，這個模式沒有問題，即便有點泡沫，比如說有的投資(zī)者C輪投進去(qù)了，覺得沒有把握，想先撤了，就轉給了D輪。D輪再轉到E輪，甚至有的到F輪準備IPO了。

過去(qù)的IPO都很順暢，美國市場給了中(zhōng)概股一(yī)個溢價（中(zhōng)國概念股，外(wài)資(zī)因看好中(zhōng)國經濟成長而對所有在海外(wài)上市的中(zhōng)國股票(piào)的稱呼），中(zhōng)國資(zī)本市場也給了所謂的獨角獸一(yī)個溢價。 

在銀行持續放(fàng)水的背景下(xià)，這個鏈條本可以繼續運轉下(xià)去(qù)，但我(wǒ)們知(zhī)道，後來龍王鳴金收兵，整個的鏈條，無論是創業方、投資(zī)方、融資(zī)方、二級市場機構、股民、監管機構，一(yī)下(xià)子無所适從，眼睜睜看着資(zī)産縮水，開(kāi)始不知(zhī)所措。

3、模式消退 

情況的變化，導緻這兩種模式開(kāi)始消退，就像一(yī)個高速運轉的機器，突然間撞上了大(dà)鐵塊。有的企業停不下(xià)來，因爲這種變化導緻心肌梗塞；有些企業先知(zhī)先覺，踏準了節奏，在龍王不下(xià)雨之前慢(màn)慢(màn)調整資(zī)産負債表、降低杠杆。但是大(dà)部分(fēn)企業在勉強維系，或者悶頭亂轉。 

漸漸的，對于商(shāng)業模式、投資(zī)方式、融資(zī)方式的争論、争辯、思辨就出來了。